ЦБ: ИЗМЕНЕНИЕ БЮДЖЕТНОГО ПРАВИЛА НЕ ПРИВЕДЕТ К ОБВАЛУ РУБЛЯ

 

Советник председателя Банка России Кирилл Тремасов заявил, что планируемое ужесточение бюджетного правила окажет ослабляющее влияние на курс рубля, но это влияние не будет драматичным. По его словам, оценки аналитиков, ожидающих снижения цены отсечения до $50–55 за баррель, «довольно адекватные» .

 

🎯 КЛЮЧЕВЫЕ ТЕЗИСЫ ЗАЯВЛЕНИЯ

 

Тезиc	Детали
Влияние на рубль	Ослабление будет, но «не драматичное», «обвала не будет»
Оценка цены отсечения	Ожидания аналитиков ($50–55 за баррель) — «адекватные»
Риск для ОФЗ	Если Минфин не сократит расходы, структурный дефицит будет покрываться за счет ОФЗ — негативный фактор для долгосрочных госбумаг
Исчезновение корреляции	Корреляция курса рубля с ценами на нефть практически отсутствует с 2017 года благодаря бюджетному правилу
Основные факторы курса	Денежно-кредитная политика и торговый баланс

 

 

📌 Источники: заявление на конференции Cbonds и Smartlab, 27 февраля 2026

 

🔍 ЧТО ПРОИСХОДИТ С БЮДЖЕТНЫМ ПРАВИЛОМ

 

Текущая ситуация

 

Параметр	Значение
Действующая цена отсечения	$60 за баррель нефти Urals
Объем продаж валюты Минфином (6.02–5.03)	₽11,9 млрд/день
Дополнительные продажи ЦБ (зеркалирование ФНБ)	₽4,62 млрд/день
Итого	₽16,52 млрд/день

 

 

Планируемые изменения

 

Источник	Ожидаемая новая цена отсечения
Bloomberg (со ссылкой на источники)	$45–50 за баррель
Консенсус-оценка аналитиков	$50–55 за баррель

 

 

Сроки принятия решения: «в ближайшие недели» (Антон Силуанов) .

 

🧠 ПОЧЕМУ ЭТО ВАЖНО

 

Механизм бюджетного правила

 

Цена отсечения — это стоимость нефти, заложенная в расчет бюджета. Когда экспортная цена превышает этот уровень, «лишние» доходы направляются в Фонд национального благосостояния (ФНБ). При обратной ситуации из ФНБ продается валюта и/или золото, чтобы профинансировать выпадающие доходы .

 

Влияние на рубль

 

Снижение цены отсечения означает, что разница между ожидаемыми и фактическими нефтегазовыми доходами уменьшится, что приведет к сокращению объемов продажи валюты ЦБ. Это снизит поддержку рубля и будет способствовать его ослаблению .

 

Корреляция с нефтью

 

«Бюджетное правило действительно очень сильно повысило устойчивость российской экономики, отстыковало нас от мировой конъюнктуры. Если вы посмотрите, с 2017 года корреляция курса рубля с нефтью вообще исчезла, она просто ноль. А до 2017 года курс рубля просто ходил за ценами на нефть» — Кирилл Тремасов, советник председателя ЦБ .

 

📈 ЧТО ЭТО ЗНАЧИТ ДЛЯ РЫНКА

 

Для рубля

 

Эксперт	Прогноз
Кирилл Тремасов (ЦБ)	Ослабление будет, но «обвала не будет»
Герман Греф (Сбер)	К концу 2026 года — 85–90 руб. (офиц. прогноз), лично ожидает около 95 руб.
Альфа-Инвестиции	Март: 77,5–81 руб./$

 

 

Для ОФЗ

 

Если Минфин при снижении цены отсечения не сократит расходы, возникающий структурный дефицит будет покрываться за счет размещения ОФЗ. Это негативный фактор, в первую очередь, для долгосрочных госбумаг .

 

Для денежно-кредитной политики

 

Новые параметры бюджетного правила могут повлиять на траекторию ключевой ставки. Насколько сильно, ЦБ расскажет по итогам мартовского заседания (20 марта) .

 

📌 ГЛАВНЫЕ ВЫВОДЫ

 

✅ Ослабление рубля будет, но обвала не произойдет — официальная позиция ЦБ
✅ Ожидаемая цена отсечения — $50–55 за баррель (адекватная оценка)
✅ Корреляция рубля с нефтью отсутствует с 2017 года благодаря бюджетному правилу
✅ Риск для ОФЗ — при сохранении расходов Минфин будет наращивать заимствования
✅ Основные факторы курса — ДКП и торговый баланс
✅ Решение по правилу ожидается в ближайшие недели

 

«Обвала рубля какого-то, сильного падения эти изменения не принесут» — Кирилл Тремасов, советник председателя Банка России .