АНОМАЛЬНАЯ СТРАТЕГИЯ: КАК ФЛОАТЕРЫ МОГУТ ВЫРАСТИ НА СНИЖЕНИИ СТАВКИ

С момента начала цикла смягчения денежно-кредитной политики ЦБ интерес инвесторов к флоатерам (облигациям с плавающим купоном) заметно охладел. Однако, по мнению руководителя аналитического отдела департамента DCM инвестиционной компании «Юнисервис Капитал» Екатерины Маевской, списывать этот инструмент со счетов преждевременно. На горизонте 3–6 месяцев возможен сценарий сужения спредов и роста цен, а оптимальная стратегия — вход во флоатеры в преддверии дат опционов или погашений.

 

📉 РЫНОК ВДО-ФЛОАТЕРОВ: ТЕКУЩАЯ ДИНАМИКА

 

Показатель	2024	2025	2026 (I квартал)
Объём эмиссии ВДО-флоатеров	взрывной рост	₽9,4 млрд (19 выпусков)	минимальный (1 выпуск)
Доля в общем объёме ВДО	—	9%	—
Выпуски с постоянным купоном	—	₽76,9 млрд (кратный рост)	—

 

 

📌 К сегменту ВДО автор относит облигации 2 и 3 листингов, с рейтингами до BBB включительно, объёмом до ₽2 млрд, исключая нерыночные выпуски.

 

Вывод: рынок начал отыгрывать ожидания смягчения монетарной политики, перекладываясь из «плавающих» инструментов в «постоянные» для фиксации высокой доходности на длительный период.

 

🔄 ПОЧЕМУ ФЛОАТЕРЫ ЕЩЁ НЕ ПОТЕРЯЛИ АКТУАЛЬНОСТЬ

 

Фактор	Описание
Премии за риск	Во флоатерах — на минимальных уровнях, в «фиксах» — существенно расширены. Это временный дисбаланс
Потенциал сужения спредов	На горизонте 3–6 месяцев наиболее вероятен сценарий сужения спредов → снижение доходностей и рост цен
Стабилизация ДКП	Переход к плавному снижению ключевой ставки создаст условия для переоценки флоатеров
Аномалия	Высокая эффективная доходность флоатеров формируется не столько за счёт текущего купона, сколько за счёт будущего восстановления цены

 

 

📌 «Их текущая премия за риск утратит характер «платы за защиту» и может стать конкурентоспособной альтернативой доходности облигаций с фиксированным купоном» — Екатерина Маевская, «Юнисервис Капитал».

 

🎯 ОПТИМАЛЬНАЯ СТРАТЕГИЯ: ВХОД ДО ОПЦИОНОВ ИЛИ ПОГАШЕНИЙ

 

Сегодня флоатеры ВДО торгуются с дисконтом, поскольку рынок ожидает снижения ключевой ставки и падения купонных выплат. Это создаёт аномалию: высокая эффективная доходность формируется за счёт будущего восстановления цены.

 

Сравнительный анализ бумаг с фиксированной и плавающей доходностью (с дюрацией к опциону около года) показывает, что флоатеры не только не уступают «фиксам» по доходности, но и зачастую предлагают более высокую премию при аналогичном кредитном качестве эмитента.

 

📊 ПРИМЕРЫ РАСЧЁТА СТАВКИ ПО ФЛОАТЕРАМ

 

Эмитент	Выпуск	Дата расчёта ставки	Ключевая ставка на дату расчёта	Итоговая ставка купона
МФК Джой Мани	001P-02	12.03.2026	15,5%	19,5%
СмартФакт	БО-03-001P	26.03.2026	15,0%	рассчитана после снижения

 

 

📌 По выпуску МФК Джой Мани ставка фиксировалась до снижения ключевой ставки (с 15,5% до 15,0%).

 

🛡️ ЗАЧЕМ ДЕРЖАТЬ ФЛОАТЕРЫ В ПОРТФЕЛЕ

 

Функция	Описание
Альтернатива инструментам денежного рынка	Более привлекательная доходность при схожей чувствительности к ключевой ставке (сравнима с фондами ликвидности, накопительными счетами, краткосрочными депозитами)
Защита от процентного риска и инфляции	Выступают как защитный актив
Стабильность эмитента	Снижение процентных расходов укрепляет финансовую устойчивость (критически важно в периоды высокой дефолтности)

 

 

🔮 ПРОГНОЗ НА 2026 ГОД

 

Аспект	Прогноз
Первичные размещения	Останутся на минимальном уровне (ОФЗ-флоатеры уходят с радаров, корпоративный сектор не проявляет энтузиазма)
Для инвесторов	Отсутствие новых размещений снимает давление со «старых» бумаг → потенциал роста котировок
Роль флоатеров	Смещается от высоких спекулятивных премий к роли защитного и консервативного актива
Доходность	Уже не выглядит столь выдающейся на фоне стабилизации цен вблизи номинала

 

 

📌 ГЛАВНЫЕ ВЫВОДЫ

 

✅ Объём размещений флоатеров в сегменте ВДО резко сократился (₽9,4 млрд в 2025 против взрывного роста в 2024), а выпуски с постоянным купоном выросли кратно.
✅ Флоатеры торгуются с дисконтом — рынок ожидает снижения ставки и падения купонов, что создаёт аномалию: доходность формируется за счёт будущего восстановления цены.
✅ Оптимальная стратегия — вход во флоатеры в преддверии дат опционов или погашений. Сравнение с «фиксами» показывает, что флоатеры с дюрацией около года не уступают и даже превосходят их по доходности при аналогичном кредитном качестве.
✅ Роль флоатеров в 2026 году смещается от спекулятивной к защитной: хеджирование неопределённости, альтернатива депозитам, поддержка стабильности эмитента (меньше расходов на купон → больше ликвидности).
✅ Первичные размещения останутся минимальными, что снимает давление со «старых» бумаг и создаёт потенциал для роста их котировок.

 

«Флоатеры — прежде всего эффективная альтернатива традиционным инструментам денежного рынка, предлагающая чуть более привлекательную доходность при схожей чувствительности к ключевой ставке» — Екатерина Маевская, «Юнисервис Капитал».